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以上，是天風證券特邀經濟學家劉煜輝，在新浪財經主辦的 2021 中國分析師大會上，分享的最新精彩觀點。

劉煜輝從認知中國的三個維度出發，解讀了站在當下這個時代大背景下，資本市場和中國經濟未來將發生的重大變革方向。 

從我個人的研究感知、研究經驗來看，今天中國處在一個認知變革的時代，你要取得豐厚的投資收益，首先你的認知要發生革命，因為我們已經進入了一個宏觀敘事的大的時間。 

我認知中國的三個維度，一個是時代，一個是周期，一個是治理。從三個維度去看，確實都如此。 

首先說時代，我們現在所處的時代，中央的定位叫百年未有之大變局。從根本上講，就是 G2 長期戰略競爭劇本。 

中國經過 40 年的改革開放，取得了偉大的經濟增長、巨大的財富繁榮和突飛猛進的技術追趕，從根本上改變了世界格局。 

今天中國的經濟總量已經達到了美國的 75% ，按照非常確定性的外延去推測，在本世紀的第三個十年， 2030 年左右，中國將和美國并駕齊驅，是一個確定性的事實。

去年我們黨召開了一次極具歷史意義的重要會議——十九屆五中全會。在這次會議上，我們制定了中國未來 15 年的發展規劃，以及到 2035 年中國要達到中等發達國家收入的水平。從量化的角度來講，到那個時間點，中國可能實現人均 2.4 萬美金的水平。

2020 年，我們剛剛邁過了萬億美元大關。到 2035 年，我們的人均將達到 2.4萬 美金，乘一個總數， 14 億中國人。那個時點，中國經濟總量將超出美國6~7萬億美金，從經濟上來講，毫無疑問是世界第一超。

中華民族從來沒有這么接近一個民族全面復興的歷史端口，生活在今天的所有人都有幸去親歷，并且未來能見證這個偉大時代的到來。

在我們即將要經歷的未來 15 年或者 30 年，這個世界的治權很可能發生一次重要的嬗變，就跟 100 年前的 1913~1919 一樣，我們將親歷歷史事件。 

我們今天做研究，所有的認知都是在這個宏大時代背景板上在運行的，這是我們認知每天發生在我們周邊的人和事的最重要有效前提，這是時代的維度。

認知中國第二個維度，是周期。我們正在經歷時代和巨變，在這個過程中，中國人怎么去踐行？怎么去實現？ 

這就牽涉到從經濟運行上講，中國正在經歷一個巨大的周期轉身，我們正在快速地、堅決地和過去給我們帶來工業化城鎮化的房地產、基建周期時代告別，或者那種擴張型的經濟增長模式，我們正在和它告別。 

我們可能已經從過去的舊周期中拔出，跨入了一個以雙碳為目標的清潔能源體系的宏大建設周期中。

經歷了過去一年，我們都能非常真切地感受到，在去年我們開完十九屆五中全會以后，中國對經濟系統和社會系統啟動了一個宏大的改造工程。從經濟系統來講，我們強力地推動經濟從高速增長向高質量增長轉變。

最近高層在人民日報發表了一篇重要文章，必須全面推進經濟的高質量增長，這篇文章從理論、系統上全面闡述了中國推進高質量增長的一系列戰略部署和非常清晰的路線綱領。

我個人的學習理解，從經濟系統的改造來講，所謂的高質量增長就是兩個主題詞，一個叫高溢價，一個叫高安全性。高溢價和高安全的產業結構，這就是高質量增長。

為了實現這個結果，我們將推動三個方向的產業革命，第一個是能源革命，第二是農業革命，第三個是科技革命。 

過去一年，中央在最高決策層層面開了一系列重要的會議，這些會議各個方向部署，都是圍繞這三個革命來展開的。

社會系統的改造是為經濟系統服務的，我們在為新時代重塑一個時代的精神，積極弘揚優秀的中華文化、昂揚向上的時代精神，過去工業化、城鎮化在精神層面互相依存，資本至上這種多巴胺的文化基因正在逐漸被摒棄，科技的自強自立、制造強國、質量強國、專精特新、小巨人、工匠精神、見賢思齊、共同富裕、人類命運共同體、把大愛撒向人間，正成為這個時代的主題詞，是最強的音符。

這個在我們資本市場反映的淋漓盡致，一方面，如果你的資產是在老周期的漩渦之中，你從投資這個角度獲得的感受就是水深火熱，如果你的資產頭寸、資產敞口開在新世界新周期中，你獲得的是一種鮮衣怒馬的感覺。 

資本市場呈現一個巨大的分裂，它的背后是以一種自己的語言去展現我們正在經歷的的時代。

我們的策略兩手抓，兩手都要硬。

一方面我們正在打破一個舊的世界、舊系統，另一方面我們正在迅速重構一個新的世界和新的系統。

所謂舊的世界、舊的系統，具象化來講，就是收縮基建、收緊地產，革新過去的剛性兌付文化，用一個巨大的政治力量驅動，強力地改變過去債務擴張型的經濟模式給整個經濟系統所造成的深層的、頑固的通貨膨脹預期，去根治背后的基因和體制。

另一方面，我們強力推動以雙碳為目標的、宏大的清潔能源建設計劃，中國推出了明確的 “3060” 行動計劃。所以在過去這一年，大家看到的周期呈現出了一個巨大的轉身狀態。

各位分析師朋友在研究各種數據中也能真切地感覺得到，代表中國舊周期的一些總量指標都是向下的，比方說 GDP 現在已經跌到了 4.9% ， PMI 也進入了榮枯線以下。過去一年我們總量的金融指標一直是向下的，一直在金融去杠桿的信用收縮狀態。

房地產的經濟運行數據都一直處于巨大的持續尋底狀態，而且這種尋底狀態未來將一直持續，綜合跡象表明，背后是由于房地產稅全國范圍的試點，從根本上改變了房地產經濟活動的所有參與者主體，這些參與主體的預期也在發生改變。

所以房地產的經濟活動會延續這樣一種長期低迷的趨勢，這產生的一個結果就是全社會的資源要素配置，正在發生一個轉向的洪流。

越來越多的資源要素從過去的舊世界和舊系統中間流出，逐漸流入宏大的新世界和新系統當中，這就是周期的轉折。

認知中國的第三個維度，那就是治理。

中國是一個有著 5000 年悠久歷史的古老文明，這在全世界是絕無僅有的，特別是形成了明確的國家意識，并在明確國家意識的概念之后，有史記載的時間已經超過了 3000 年。

所以悠遠的歷史已經根植在每一個中國人的基因當中，融入了整個社會以及經濟系統的方方面面，所以你必須得熟悉過程，才能真正理解中國當前運行體制的特征。

高層講，沒有中國 5000 年的文明，就不可能有我們的今天。所以我們要想理解今天身邊發生的人和事，就要回到悠遠的歷史長河當中，去追根溯源理解，才能很釋懷地去看待今天我們正在經歷的時代巨變，以及每一件事、每一個人的變化。

在過去一年當中，我們經歷了很多跌宕起伏的事情?；剡^頭來看，都可以在我剛才講的治理、在歷史的長河、中國的基因中去找到認知定位的因子。

從數據平權到醫療平權、教育平權、房地產平權，以及到社會文娛系統的整風肅紀，重塑昂揚向上的時代精神，我們看到一系列社會經濟和社會系統的變化，這些變化都要回到我剛才講的維度去理解。

事實上我們正在打破一個舊的世界和舊的系統，重塑一個新的世界和新的系統。

對于中國這一套特殊的治理，我自己看過有這三句話： 

第一句叫“無堅不摧的政治意志”。這在我們推動深水區利益結構改革中表現得淋漓盡致。過去一年，我們對房地產、壟斷資本、剛性兌付等方面都取得了突飛猛進的進步。那些原來堅硬的利益主體，在一個堅強的政治意志面前土崩瓦解。

第二個就是“譬如金剛的國家機器”。比方說在這次大宗商品金融屬性暴漲，面臨巨大的成本壓力中，我們是怎樣將勢頭扭轉的。最后你會發現嗜血的資本在強大的國家機器面前，最終也只能倒下。

第三個叫“爐火純青的政治智慧”。2018 年到現在，我們從貿易摩擦到新冠一路走過來，這個過程中，我們的政治智慧非常善于借勢。

我們都知道房地產面臨中國最大的系統性風險，弄不好就很有可能造成鏈式的危機反應模式，我們怎么避免這個危機？

簡單講就是鈍刀繡花，把風險掰成碎片，一塊一塊精準地喂到每一個受益者的嘴里，一個都不能跑，每個人都含一份風險，這樣所謂的系統性風險也就沒有系統性了，風險也就化無序為有序了，系統性風險的底線現在已經牢牢地守住了。

我們就是這樣過來的，從過去硬著陸的潛在狀態，變成現在軟著陸的現實。

剛才我講的三個維度，是我研究生涯中個人的一些體會，很高興有這個機會跟年輕的同志們進行分享，最后，再次衷心祝愿每一位分析師在未來的研究生涯中取得更輝煌的成績，謝謝大家。